Küresel para piyasalarında tektonik kayma mı geliyor?

Çin'in para birimi, Çin firmalarının Fed faiz artışına yanıt olarak dolar varlıklarını yuan varlıklarına kaydırmaları durumunda fırlayabilir. Gizli ama derin bir değişim küresel finans dinamiklerinde yakın bir zamanda gerçekleşebilir ve bu durum Çin yuanı ile ABD doları arasındaki ilişkiyi önemli ölçüde değiştirebilir. Çinli firmaların dolar cinsinden varlıklarını yeniden ülkeye getirme olasılığı, ABD'de faiz oranlarının önümüzdeki aylarda düşmesiyle gerçekleşebilecek bir senaryo, bu değişimin merkezinde yer alıyor. Bu adım, büyük olasılıkla ABD Federal Rezervi'nin soğuyan enflasyon ve ABD'deki ekonomik zorluklar karşısında faiz oranlarını indirmesiyle tetiklenebilir. Borçlanma maliyetlerinin düşmesiyle dolar varlıklarını tutmanın cazibesi azalırken, Çin'in yatırımlarını ülkeye geri taşıma olasılığı yüksektir. Geri getirilen sermayenin miktarıyla ilgili tahminler değişiklik gösterse de, tahminler 400 milyar dolardan 1 trilyon dolara kadar değişmektedir. Bu aralığın alt sınırında bile yuan üzerindeki etki önemli olabilir, bazı analistlerin yuanın dolar karşısında %10’a kadar değer kazanabileceğini tahmin ettiği görülmektedir. Bu sermaye akışını tetikleyebilecek olanakların arka planı, ABD ve Çin arasındaki faiz oranı farkının daralması olabilir. Son birkaç yılda, Çinli firmalar ABD Hazine bonolarından şirket tahvillerine ve gayrimenkule kadar çeşitli dolar cinsinden varlıklarda büyük offshore portföyler oluşturdu. Ancak, Fed'in şimdi yön değişikliği sinyali vermesiyle, hesaplar değişmeye başlıyor. Aksine, Çin'in ekonomik koşulları nispeten istikrarlı kalmıştır, belirli zorlukları var olsa da ve ABD getirileri düşerken iç yatırımlar, daha cazip hale gelmeye başlayabilir. Bu durumda, sermayenin ülkeye geri döndürülmesi devreye girer. ABD faiz oranları düştüğünde ve dolar biraz gücünü kaybetmeye başladığında, Çin şirketleri paralarını ülkeye geri getirmeyi tercih edebilir ve dolar varlıklarını yuan'a çevirebilir. Bu durum, özellikle sermaye girişleri büyük olursa, yuanın değerinde yükseliş baskısı yaratabilir. Daha güçlü bir yuan, özellikle dolar karşısında %10'a kadar değer kazanabileceğini tahmin eden bazı analistlere göre, ekonomik güç dengesinin daha geniş bir şekilde dengelenmesini gösterebilir. Bu senaryonun olası olmakla birlikte kesin olmadığı unutulmamalıdır. Birçok faktör, sermaye repatriasyonunun ne ölçüde ve ne zaman gerçekleşeceğini etkileyebilir ve dolayısıyla yuanın değer kazanmasını etkileyebilir. İlk olarak ve en önemlisi, Çin Halk Bankası (PBOC) yuanın kontrolsüz bir şekilde yükselmesine izin vermeyebilir. Çin hükümeti, istikrarı korumak için gerekli olduğunda müdahale etme konusunda uzun bir geçmişe sahiptir. Çinli firmaların yüz milyarlarca dolar hatta trilyon doları geri getirmesi durumunda küresel piyasalar için geniş kapsamlı etkileri tetikleyebilir. Doların dünya rezerv para birimi olarak egemenliği, ABD varlıklarına olan güçlü taleplerle uzun süredir desteklenmektedir. Bu talepteki önemli bir değişim, doların değerini düşürebilir ve ABD ile Çin arasındaki ekonomik güç dengesini potansiyel olarak değiştirebilir. Ve bu sadece bir ABD-Çin hikayesi değil. Daha güçlü bir yuan, özellikle Çin ile rekabet halinde olan diğer gelişmekte olan pazarlardaki para birimlerini de etkileyebilir. Eğer yuan önemli ölçüde yükselirse, bu diğer Asya ekonomilerine rekabet avantajı sağlayabilir ve bölgedeki ticaret dinamiklerini yeniden şekillendirme potansiyeline sahip olabilir. Kuşkusuz, belirsizlik devam etmekle birlikte, daha güçlü bir yuan ve daha zayıf bir doların potansiyeli gerçektir ve küresel ekonomik manzarayı büyük ölçüde değiştirebilir.