Çin hisse senetleri, cesur teşvik politikaları sayesinde dokuzuncu art arda gün kazanç sağladı ama büyümeyi zorlayan temel sorunlar hala çözümsüz ve belirgin.
Pekin’in teşvik blitzi Çin hisselerini gökyüzüne fırlatırken, ekonomist Stephen Jen de en büyük rallinin 2008’den bu yana devam eden Çin’de yeni başladığını düşünen yükselenler arasında yer alıyor. “Çin hisse senetleri son derece düşük fiyatlandırılmış,” diyor Jen, Eurizon SLJ’nin CEO’su. “Yatırımcılar Çinli her şeye karşı çok az ağırlıklandırıldığı için,” diyor “iddialı bir ralli tamamen mümkün.” Geçen hafta alınan cesur kararlar olan faiz oranlarını düşürmek, mortage oranlarını düşürmek, büyük şehirlerde ev alıcıları için kuralları kolaylaştırmak, bankaların rezerv tutmaları gereken nakit miktarını azaltmak – ve gelecek teşvikleri işaret eden hareketler – Çin hisselerini Pazartesi günü (30 Eylül) dokuzuncu arka arkaya gün yükselterek tavana vurdu. Bugün benchmark CSI 300 Endeksi’nde %9.1’e kadar yükseliş, 2015’ten bu yana en büyük yükseliş, Başkan Xi Jinping’in hükümeti için anlam dolu bir yıl. O yıl, Temmuz-Ağustos 2015’te Çin borsalarının hızla düşmesiyle üç haftada bir üçte birlik kısmını kaybettikleri zamandı.
Şu andaki kısa vadeli PBOC’nin (Halk Bankası) çalışmaları, Amerikan Federal Rezervi’nin büyük gevşeme tedbirleri ve küresel petrol fiyatlarındaki düşüş, Çin’in riskli varlıklarının “çok iyi performans göstermesi gerektiği” anlamına geliyor, diyor Jen. “ABD seçiminden sonra küresel hisse senetlerinin, yıl sonuna doğru güçlü bir şekilde yükseleceğini bekliyorum,” diyor ekliyor.
Ancak hızlı davranma, eski Morgan Stanley Asya bölgesi başkanı Stephen Roach’a göre yanlış. “Politbüro, gelecek için daha fazla şey olduğuna dair acil bir toplantı mesajı gönderirken,” ekonomist Roach şöyle soruyor, “Çin’in uzun ekonomik kabusu şimdi bitti mi? Sadece bu kadar kolaysa.” Roach, “Çin’in önemli bir borçla beslenen varlık balonunun patlaması sonucu durgunluk ve deflasyonla karakterize edilen bir bilanço resesyona düşme riski altında olduğundan” “Çin gibi bir balıkçı tuzağına düşme riskinden artık daha çok endişeli olduğunu” belirtiyor. Çin’e doğru aceleyle koşan hisse senedi boğalarının ne düşündüğü hakkında düşünen ekonomistler arasında onu sayın. Gerçekten de, yatırımcılar hala hala sorunlu emlak piyasasını onarmak, büyümeyi ihraç işi ve servislere doğru yeniden yapılandırmak, yerel hükümetlerin sorunlu bilançolarını güçlendirmek ve Çin ailelerini daha az tasarruf etmeye ve daha fazla harcamaya teşvik edecek güçlü güvenlik ağları oluşturmak için getirilecek planlar olmadan, tüm Çin şeylerine acele ediyorlar.
Tersinen Çin kısa konumlarını tersine çevirenler ile, bu ayın başlarında Bank of America Corp’un küreselde en kalabalık işlem sıralamasında olduğunu belirlediği ve dayanılmaz Çin ayıları arasındaki fark, başkan Xi’nin ekibinin boğa koşusunun devam etmesini umuyorsa odaklanması gereken yerdir. Bu, 2013’ten beri solcuları uygulama sözü veren liberalleştirici reformları uygulamak için cesur adımlar atmaktır. Şu anda Çin’in ani bir şekilde parasal teşvik moduna geri dönmesi dünyanın dikkatini çekiyor. Ancak Pinpoint Asset Management’da ekonomist Zhiwei Zhang’in vurguladığı gibi “makro zorluğu ele almak için ana politika hala maliye olmaya devam ediyor.” Yerel medya, Çin’in bu yılın% 5 ekonomik büyüme hedefini karşılamak için kısa süre içinde 2 trilyon yuan (285 milyar dolar) değerinde tahvil satışı ile ilgili gelişmelerde konuşuyor. Ancak, zayıf hanehalkı talebini artırmak ve dışarıdan gelen olumsuz etkileri dengelemek için daha fazlasına ihtiyaç duyulabilir. Bir yabancı risk Japonya’nın en yüksek seviyeye ulaşan faiz oranlarını artırmasıdır 2008’den bu yana. Diğeri, seçim yaklaşırken zor bir ABD ekonomisine işaret eden hem Demokratlar hem de Cumhuriyetçiler’in Çin Malı üzerinde yeni tarifeler getirme tehditleridir. Geçen hafta PBOC Başkanı Pan Gongsheng, yedi günlük ters repurchase oranını %1.7’den %1.5’e düşürme dahil bir dizi destek önlemi açıkladı. PBOC, aynı zamanda kredi faiz oranlarını ve depozito faiz oranlarını düşürdü ve bir yıllık politika kredileri üzerindeki faizlerde tarihin en büyük düşüşünü açıkladı. Parti Politbüro, “güçlü” bir şekilde bu ve iddia edilen diğer önlemlerin uygulanmasını istedi. Ayrıca, emlak piyasasının “geri çekilmesini durdurmak” için yeni bir aciliyet ifade etti. Bu tür çabalar, bazı kalan ev satın alma kısıtlamalarının kaldırılmasını içerebilir. Toplu metropoller yerel olmayan alıcılar için kısıtlamaları kaldırabilir. Başka bir deyişle, Çin’in “hukou” ikamet izni sistemini serbestleştirir. Ancak Pekin, kötü varlıkları dev emlak geliştiricilerin bilanço sayfalarından çıkarmak ve temerrüt risklerini azaltmak için net bir zaman çizelgesi – veya mekanizma – açıklamamıştır. Ya da yerel hükümetleri zaten zayıf mali sağlıklarını daha büyük bir tehlikeye sokmadan tamamlanmamış emlak projelerini satın almaya teşvik etmek için zorlamamıştır. Ya da Başbakan Xi Qiang’ın ekibi devlet kuruluşlarının egemenliğini azaltmak ve küçük ve orta ölçekli özel şirketlere daha fazla pazar alanı sağlamak için daha fazla ilerleme kaydetmiştir. Global yatırımcılar hala Xi’nin Çin’in en büyük teknoloji şirketlerine yönelik yaptırımları hakkında net değillerdir. Hatta mali konularda bile, Roach’a göre, geçen hafta Politbüro’nun açıklamaları sadece “mali teşvik zorunluluklarına söz vermeye” değildi. Bu önlemler, duyurulacak ayrıntılı bir dizi önlem olarak değil, gelecekte neyin geleceği ile ilgili geniş sözleri oluşturmuştu. Örneğin Roach’un belirttiği gibi, Politbüro emlak piyasasındaki düşüşü durdurma yönünde söz verirken, bu amaca destek veren politika adımları, aslen ikinci evler için verilen ipotek faiz oranlarının kesilmesi, ikinci evler için peşinat gereksinimlerinin azaltılması ve sosyal konutlar için azaltılan faiz oranları şeklinde denk geldiler. Roach uyarıyor “durdurulmuş konut pazarındaki arsaları absorbe etmek ve bunları düşük gelirli halka dönüştürmeye yönelik uzun beklenen bir mali planın ayrıntılarında dikkate değer bir eksiklik vardı.” “Japonya’da olduğu gibi 1990’larda mali önlemler ciddi şekilde artan kamu sektörü borçlarıyla tekrar tekrar sınırlanırken, Çin, 2009-10’da toparlanmasını ateşleyen türden çeşitli mali türlerin uygulanmasından çekiniyor. Ve belki bunun iyi bir nedenle olduğunu.” diyor. Roach, Çin hükümetinin borç / gayri safi yurtiçi hasıla oranının 2024 başında%85 olduğunu hatırlatarak, bu rakamın 2009’daki son gerçekten yani Lehman Brothers’ın ABD’de çöküşünden sonra Pekin’in gerçekten teşvik makinesini çalıştırdığı zamandan neredeyse üç kat daha fazla olduğunu belirtiyor. Ancak, ekonomistlere göre, yatırımcıların endişeleri ile başa çıkmak için Xi Ekibi’nin problemi sadece para atmak olamaz, daha fazlasını yapması gereklidir. Geçen hafta, PBOC, fon, menkul kıymetler şirketleri ve sigorta şirketlerinin hisse senetleri satın alabilmeleri için başvurabilecekleri yeni bir 500 milyar yuan (71 milyar dolar) vadelendirilmiş tesisini duyurarak hisse spekürlarını alkışladı. Tesis, 1.5 trilyon yuan (214 milyar dolar) a çıkarılabilir. Pekin ayrıca, listeli şirketlerin hisse geri almak ve sahip olmalarını arttırmak için bir kredi tesisini piyasaya sürüyor. Bu 300 milyar yuan ($42 milyar) ‘dan başlayacak ve muhtemelen 900 milyar yuan ($128 milyar) ‘a kadar büyüyecek. Bir tür pazar stabilizasyon fonu da yolda olabilir. Geçen hafta, Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu Başkanı Wu Qing, Pekin’in birleşmeleri ve satın almaları teşvik etmek için hamleler yapacağını söyledi.
Tüm bunlarla birlikte, teşvik kapılarının açıldığı konusunda şüphe yok. Goldman Sachs analistleri bir notta yazdı: “Sürekli büyüme zafiyetinin yapı politikacılarının acı eşiğine vurduğuna inanıyoruz ve politika yürütüldü.” Ancak boğa koşusunun devam etmesini sağlamak için, Xi Ekibi’nin uzun vadeli Çin yatırım ortamını güçlendirmek için arz taraflı hareketlerle teşviki birleştirmesi daha da önemli. Roach açıklıyor, Japonya ile karşılaştırmaların kesin olmadığını. “Çin’in birkaç hala kullanılmayan tane büyüme kaynağına sahip bir büyük gelişen ekonomi olmasının yanı sıra, önemlisi, Çin, Japonya’nın kaybolan on yıllarına yol açan çok farklı özelliklerle de karşı karşıya.” Şimdilik Roach, “Çin’in görünüşte göze batan politika teşviki, çoğumuzun şaşırdığı” “Beijing’in giderek daha ciddi ekonomik sorunlara gruging reaksiyonuna alıştığımızda, finansal otoritelerin kendi büyük bir ‘büyük deprem’ versiyonunu kurtarıma geldiklerini” ekliyor. En azından bu, Çin hisse senedi piyasasının kararı.”
News
