Japon Merkez Bankası eski başkanı Kuroda’nın Çin Merkez Bankası’na deflasyonla nasıl başa çıkılacağı konusunda cesur işaretleri, kariyeri göz önüne alındığında oldukça zengin.
TOKYO – Testi. Kettle. Black. Bu atasözü kesinlikle Japonya’nın eski merkez bankası başkanının, Pekin’e deflasyonla mücadele konusunda tavsiyelerde bulunurken Çin Merkez Bankası (PBOC) Başkanı Pan Gongsheng’in aklına geldi. 6 Eylül Cuma günü Haruhiko Kuroda, 2013-2023 yılları arasında BOJ başkanlığı yapan isim, Şanghay’daki Bund Zirvesi’nde PBOC yetkililerine bol bol öneriler verdi. Kuroda, Çin Merkez Bankası’nda “Japonlaşma” risklerini önlemek için acil ve cesur adımlar atmaları konusunda uyarılarda bulundu. “Merkez bankaları, ücret belirlemeyi etkileyebilecek uzun süreli bir deflasyondan kaçınmalıdır” dedi. Bu, bugünün haberlerinden üç gün önce gerçekleşti ve anakara tüketici fiyatlarının Ağustos ayında birçok ekonomistin beklediğinden düşük arttığı açıklandı. Geçen yılın aynı dönemine göre %0.6 artış, fabrika kapısı deflasyonu ortasında gelen bir trende geldi ve bu durum, PBOC ve Çin ekonomisini 2022’den beri etkiliyor. Temmuz ayında, üretici fiyatları geçen yılın aynı dönemine göre %1,8 düşerken, Haziran’da %0,8 düşüş yaşanmıştı. Kuroda’nın önerileri, muhtemelen deflasyonun konturlarını ve zorluklarını kimseye göre daha iyi anlayan bir politika yapıcısından geliyor. Ancak Kuroda’nın 2023 Nisan ayında kendi sorununu çözmeden BOJ genel merkezinden ayrılmasıyla alay konusu tacir olır. O zamandan beri, halefi Kazuo Ueda’a Japonya’nın 25 yıl sonra geldiği noktada düzenlemeler yapmak düştü. Ueda’nın ekibi, Japon faizlerini 2008’den beri en yüksek olan %0,25’e çıkardı ve bu da deflasyonun yenildiğini işaret etti. Ancak, o zamandan beri yaşanan bazı ilginç gelişmeler oldu: Tokyo resmi yetkilileri, bu hızlı kararı verme konusunda acele etmemeleri gerektiği konusunda geri adım attı. 23 Ağustos’ta Ueda, endişeli milletvekillerinin kendisine sorgulanmak üzere meclise çağrıldı. BOJ’un 23 gün önce attığı sıkılaştırma adımı, yenenin hızla artmasına neden oldu ve bu da küresel hisse senedi piyasalarından 6,4 trilyon dolar kadarını sildi. Aynı oturumda, Maliye Bakanı Shunichi Suzuki, ekibinin Japonya’nın zafer ilan etmeye hazır olmadığını düşündüğünü belirtti. “Deflasyon olmadığı bir noktaya ulaştığımızı düşünüyoruz, ancak ülkenin tekrar deflasyona geri dönebileceği olasılığını reddedemeyiz,” vurguladı. Bu, ekonominin umut edildiği kadar iyi performans göstermediği bir anda, BOJ ile Japonya hükümeti arasında bir tür yarık oluştuğunu gösteriyor. Son veriler, “GDP’nin seviye olarak hala 2023 yılının ikinci çeyreğinde olduğundan daha düşük olduğunu gösteriyor,” diyor Moody’s Analytics’ten kıdemli ekonomist Stefan Angrick. Angrick, “Bank of Japan’ın para politikasını sıkılaştırmaya kararlı göründüğünü, en iyi ihtimalle, faiz artışlarının büyümeye daha fazla engel olacağını, en kötü ihtimalle ise daha geniş bir büyüme düşüşüne yol açabileceğini” belirtiyor. Bu da Suzuki ve onun Liberal Demokrat Partisi’nin endişe duyduğu şeydir. Şimdi soru şu ki, Japonya, 2006-2008 döneminin, BOJ’un faizleri normalleştirmeye çalıştığı son dönemde yaşadığı durumun bir kopyasını mı görecek? Şu anda, Ueda, faiz artışlarında tam gaz ilerleme gerektiğini öne sürüyor. Ancak, yakın gelecekteki ekonomik verilerin bu görüşü destekleyip desteklemeyeceği net değil. Özellikle Maliye Bakanlığı’ndaki Suzuki’nin ekibinin, deflasyon konusunda her iki yönde de gidebileceği düşüncesinde olduğu bir anda. Japonya’nın bulunduğu yapısal yerleşim yeri de bir soru işareti. Japonya gibi hızla yaşlanan bir nüfusun içsel olarak deflasyon yaratma eğiliminde olduğu bir gerçek. 70 yaşındaki insanlar gençler gibi yeni evler, araçlar, beyaz eşyalar, eğitim, seyahat ve eğlence gibi harcamalar yapmazlar. Bir diğeri: Tokyo’yu hala şaşırtan “deflasyonist zihniyet”. Birkaç kuşaktır, Japon ev haneleri sadece sabit veya düşen fiyatlara alışkın olmadı, bu trende bağımlı hale geldi. Yüksek vergili, durgun maaşlı Japonya’da, fiyatların düşmesi bir nevi gizli bir vergi indirimi gibi çalıştı. Aslında ev halkının harcama gücünü artırdı. Çin’in durumunda, zayıf fiyatlar şirket kârlarına bazı faydalar getirebilir. Şu anda Japonya’nın yaşadığı şey ise, hanehalklarının bunun üzerine mutlu olmaması. Tüketici fiyatları, ortalama maaşlardan daha hızlı artıyor ve bu da bir tür sosyo-ekonomik bir kültür şoku yaratıyor. Kuroda’nın BOJ’u yönettiği on yıllık süre içinde, ekibi şirket kârlarını artıran ve çalışanlara giderek büyük maaşlar kazandıran bir ücret artışı kara döngüsü başlatmayı amaçladı. Ancak tam tersi oluyor. Japonya’nın çoğu enflasyonu, yüksek emtia fiyatları ve zayıf bir yen nedeniyle ithal ediliyor. Bu da tüketici harcamalarını baltalıyor. Fitch Solutions birimi BMI’dan analistler, “Yüksek enflasyon, Japonya’nın perakende sektörüne zorluklar oluşturmaya devam ediyor” diyor. Çin kendi deflasyon mücadelesini verirken, başvurulabilecek bir plana sahip olmak yararlı olacaktır. Tabii ki, Tokyo bu durumun örneği olmalı. Ancak sıfır faiz oranlarına ilk kez indirmesinin üzerinden 25 yıl geçmesine rağmen, Japonya’nın bile kendi kayıp on yıllarından ders çıkarmadığı açık değil. Bunun en iyi anlayanın Kuroda olduğu kimse yok. Nobel ödüllü Milton Friedman ve benzerleri ne söylerse söylesin, enflasyonun her zaman bir para olayı olmadığını çok iyi biliyor.
Monetary easing’in, ek yükselmek için tek başına bir büyük ekonominin düşen fiyat sorunlarını tersine çevirmeyeceğini gösteren cesur yapısal reformların katkısız olması durumunda, rekabeti artıran, oyun alanlarını düzleştiren ve teşvikleri değiştiren yapısal reformlara ihtiyaç vardır. Ve şu an, Union Bancaire Privée’den ekonomist Carlos Casanova’nın belirttiği gibi, Çin’in en son “enflasyon verileri, deflasyon baskılarının hala kök salmış olduğunu doğruluyor.”
Daha da kötüsü, Chen, üst akış baskılarının genel fiyatlandırma manzarasını etkilemeye devam ettiğini, dedi. Pan’ın PBOC’taki ekibi, fiyatları sabitlemek için faiz oranlarını daha da düşürebilir. Örneğin Temmuz ayında, PBOC, 7 günlük ters repo anlaşmalarındaki faizleri %1,8’den %1,7’ye düşürerek piyasaları şaşırttı. O zamanlar PBOC, “gerçek ekonomiye finansal destek verme çabalarını artırmayı” amaçladığını söyledi.
Ancak bu hamle aynı zamanda Morgan Stanley’den ekonomist Robin Xing’in “gevşeme reaktif doğasını” yansıttığını, ardından ekledi. Jones Lang Lasalle’den baş ekonomist Bruce Pang, anakara fiyatlarındaki aşağı yönlü baskının zayıf bir gayrimenkul sektörünün yarattığı sıkıntıdan kaynaklandığını söylüyor. PBOC, yuanın düşmesinin başka sorunlara neden olabileceğinden faizleri tekrar düşürmekte isteksiz. Bu gerilim, Pan’ın kurumu PBOC’un istediğinden daha hızlı faizleri aşağı çeken tahvil tacirleriyle karşı karşıya gelmesine neden oluyor. Goldman Sachs uzmanı Xinquan Chen, bu durumun PBOC’u “Çin tarzı getiri eğrisi kontrolüyle” meşgul ettiğini söylüyor. Chen, “uzun vadeli Çin hükümet tahvili getirileri için bir taban belirlemeye yönelik çabaların şu anda etkili olduğunu, ancak zayıf iç talep ve kötü hislerin önümüzdeki orta vadede getirileri daha düşük yönlendirebileceğini” belirtiyor. Devlet Başkanı Şi Cinping’in hükümeti de daha fazla yapabilir. “Deflasyon beklentilerinin yerleşmesini engellemek için mali politika tutumu daha etkin hale gelmelidir, düşüncesindeyim,” diyor Pinpoint Asset Management Başkanı ekonomist Zhiwei Zhang. Ancak Japonya dünyaya şunu öğretti ki, fiyatları sabitlemek için çok taraflı bir parasal teşvik, mali pompalama ve arz tarafı yenilemelere ihtiyaç vardır. Japonya, ilk iki kaldıraçta bir çeyrek yüzyıl geçirdi ancak üçüncü kaldıraçta yeterince az ilerleme kaydetti. İş gücü piyasalarını modernleştirmek, bürokrasiyi azaltmak, bir girişim patlaması başlatmak ve kadınları güçlendirmek için yavaşça hareket eden hamleler, Japonya’yı 2024’te olması gereken silindirlerle ateşlemek yerine daha az silindirle işletiyor. Tüm bunlar, Kuroda’nın Şanghay’da bunları Tokyo’nun arka aynasından uzakta olduğunu düşündüğüme ve şakayla karışık bir şekilde yaptıysa bile düşündüm. Elbette, Kuroda saygılı bir şekilde yaptı bunu. Ancak mevcut ve eski BOJ üyeleri, eleştirilerini ve tavsiyelerini önce Tokyo’nun yoluna doğru yönlendirmek isteyebilir. – William Pesek’ takip et X adresinde @WilliamPesek
News
